Jak koszt kapitału wpływa na wyceny akcji?

Straty gospodarcze spowodowane pandemią koronawirusa w zeszłym roku wywołały falę firm, które chcą pozyskać kapitał, aby wzmocnić swoje bilanse i przygotować się na okazje do przejęć.

Wiele firm korzysta również z otoczenia niskich stóp procentowych, refinansując swoje długoterminowe zadłużenie po niższych kosztach, a także emitując nowe papiery wartościowe.



pacquiao vs vargas pay per view kupuje

Kiedy firma pozyskuje kapitał od pożyczkodawców i udziałowców, oba typy inwestorów wymagają pewnego zwrotu z inwestycji. Pożyczkodawcy wymagają od spółki zapłaty odsetek, podczas gdy akcjonariusze oczekują od spółki wypłaty dywidendy.



Średnia ważona tego zwrotu, która łączy koszt długu i koszt kapitału własnego, jest tym, co w finansach nazywamy kosztem kapitału. Ayala Land cementuje ślady w kwitnącym Quezon City Cloverleaf: północna brama metra Manila Dlaczego liczby szczepień sprawiają, że jestem bardziej uparty na giełdzie?

Firmy wykorzystują ten koszt kapitału jako swoją przeszkodę w ocenie projektów, a także przy wycenie inwestycji.



Podobnie jak koszt kapitału własnego, niższy koszt kapitału zwiększa bieżącą wartość przyszłych przepływów pieniężnych firmy, co może skutkować wyższymi cenami akcji.

Na przykład w 2019 r., kiedy rentowność 10-letnich obligacji rządowych spadła do 4,75 proc. z 6,4 proc. w 2018 r., średni ważony koszt kapitału (WACC) JG Summit, oparty na wartościach rynkowych, również spadł do 9,4 proc. z 11,1 proc. .

Niższy koszt kapitału, który implikował niedowartościowanie, spowodował wzrost ceny akcji JG Summit, która do końca 2019 r. wzrosła o 45 proc.



Koszt kapitału akcji uzyskaliśmy, biorąc średnią ważoną kosztu zadłużenia i kosztu kapitału na podstawie wartości rynkowej, a nie wartości księgowej, aby odzwierciedlić prawdziwą siłę firmy.

Teraz koszt długu, który jest obliczany na podstawie dominującej stopy zwrotu z 10-letnich obligacji rządowych plus spread niewypłacalności, może również znacznie wzrosnąć, jeśli dochód operacyjny firmy spadnie w stosunku do jej kosztów odsetkowych.

Kiedy firma ma trudności z wygenerowaniem wystarczających dochodów na pokrycie kosztów odsetek, spadek wskaźnika pokrycia odsetek oznacza większe ryzyko niewypłacalności.

Ten wzrost ryzyka prowadzi do wyższego spreadu niewypłacalności, co zwiększa koszt zadłużenia firmy.

Tak więc w 2020 r., podczas pandemii koronawirusa, w której większość firm poniosła straty, średni ważony koszt kapitału JG Summit, oparty na stawkach rynkowych, wzrósł do 10,1 proc., pomimo dalszego spadku rentowności obligacji 10-letnich do 2,99 proc.

nadine lustre dom quezon city

Wzrost kosztu kapitału ograniczył odbudowę akcji do końca roku z niewielką stratą 7 proc.

Trend kosztu kapitału również odzwierciedlał ruchy w filipińskim indeksie giełdowym (PSEi) w przeszłości.

Historycznie, średni WACC akcji należących do Indeksu PSE jest pośrednio skorelowany z rynkiem w 18 proc.

Kiedy średni WACC rynku spadł do 7,27 proc. w 2019 r. z 8,91 proc. w 2018 r., indeks PSE zdołał wzrosnąć o 4,7 proc.

Jednak w 2020 r., kiedy w szczytowym momencie kryzysu indeks PSE stracił aż 48 proc., utrzymujący się spadek średniego WACC do 6,76 proc. umożliwił rynkowi odbudowę, która do końca roku wyniosła zaledwie 8,6 proc.

Dziś średni WACC rynku nieznacznie wzrósł do 6,84 proc., a indeks PSE jest jak dotąd o 2 proc. niższy niż w ubiegłym roku.

Ponieważ oczekuje się, że stopy procentowe pozostaną niskie w tym roku pomimo wzrostu inflacji w ostatnim czasie, niski średni WACC na rynku powinien przyciągnąć więcej inwestycji, co powinno pomóc w podtrzymaniu ożywienia indeksu PSE.

Pamiętajmy jednak, że WACC jako wskaźnik ryzyka to tylko jedna część równania. Inną częścią, którą musimy wziąć pod uwagę, jest wzrost.

Nowe inwestycje wywołane niskimi stopami procentowymi muszą generować wzrost przychodów i przyszłych przepływów pieniężnych, aby uzasadnić wyższą wycenę rynkową.

W przeciwnym razie, jeśli gospodarka nie zareaguje pozytywnie, wolniejszy wzrost wydatków konsumenckich będzie oznaczał niższą sprzedaż i zyski, co może prowadzić do wyższego WACC i ostatecznie niższych cen akcji. INQ